L'opportunité d'un marché boursier pour un meilleur financement des entreprises à Madagascar

SECTION 1 : LA BOURSE DE VALEURS

La bourse des valeurs appelée aussi marché financier est le marché sur lequel s'échangent les valeurs mobilières, essentiellement les actions boursières et les obligations.

I - Les actions boursières A - Définition

12 La bourse de Paris en 1808, au Palais Royal ; La bourse de New York en 1792 par les accords de Buttonwood ; etc....; source : www.wikipédia.fr

On nomme action une part du capital d'une société dite Société par Action ou Anonyme (SA). Elle est à distinguer d'une part de la SARL, qui est moins aisée à négocier. Les actions sont négociables et font partie de ce fait des valeurs mobilières. Une action représente un titre de propriété sur la société dont elle constitue le capital ; elle donne à l'actionnaire des droits sur la société émettrice.

Ces droits sont les suivants :

1 Droit sur la gestion : La possession d'un titre confère la qualité d'associé et à ce titre le pouvoir de participer à la gestion de la société. A chaque action est attaché un droit de vote ; ce droit de vote permet de participer aux assemblées générales de la société et d'exprimer un choix.

2 Droit sur les bénéfices : La détention d'une fraction du capital par le biais de l'action

ouvre un droit sur les bénéfices de la société proportionnellement à la part détenue.

3 Droit sur l'actif net : En cas de prononciation de la liquidation de la société, les biens disponibles, après règlement des dettes (l'actif net), sont distribués aux actionnaires proportionnellement aux actions qu'ils détiennent.

En général, les transactions sur les actions se font sur deux marchés bien distincts.

1) Le marché primaire ou d'émission

Le marché primaire des actifs financiers est celui de l'émission de ces titres. On l'appelle parfois le « marché du neuf ». En effet, à la création de la société ou au cours de sa vie (en cas d'augmentation de capital), de nouvelles valeurs mobilières sont émises et proposées contre argent, permettant ainsi de créer le capital social (ou de l'augmenter). C'est sur ce marché que les entreprises, en contrepartie de valeurs mobilières, se procurent les capitaux de longue durée nécessaires à leur constitution ou à la couverture de leur besoin de financement à long et moyen terme.

Être « arrangeur » de ces émissions est l'un des métiers des banques d'investissement qui organisent et centralisent les souscriptions des épargnants et organismes financiers.

De façon générale, on parle de marché primaire pour tout actif financier nouvellement émis (action, obligation, warrant, ...).

2) Le marché secondaire ou de cession

Alors qu'il n'y a pas de possibilité de négocier les actions nouvelles sur le marché primaire, puisque les titres sont vendus à leur prix d'émission ou de souscription, étant donné qu'il n'y a pas de cotation, le marché secondaire est celui sur lequel s'échangent les valeurs mobilières antérieurement émises. En l'absence d'un tel marché, les actionnaires et les obligataires devraient attendre respectivement la liquidation de l'entreprise et la date d'échéance des emprunts pour récupérer leurs capitaux. Cela constituerait une grave contrainte qui handicaperait fortement le marché primaire. Ainsi, le marché secondaire assure la liquidité du marché primaire.

Souvent appelé « marché de l'occasion », ce marché grâce à la possibilité d'achat et de vente, permet la circulation des titres déjà existants. Il est ce lieu organisé pour les opérations d'échange de titres financiers, couramment appelé « la Bourse ». C'est un marché réglementé qui organise la liquidité, c'est-à-dire la facilité des échanges par la concentration du plus grand nombre possible d'ordres d'achat et de vente. Il assure l'égalité entre tous les intervenants par la transparence et l'accès instantané du marché, et veille à la sécurité, par la garantie que les acheteurs seront livrés et les vendeurs payés à date déterminée.

Toute personne ou organisation peut à tout moment y acheter ou vendre des actions de diverses sociétés. La procédure d'introduction en bourse, consiste à inscrire une catégorie de titres dans une bourse et aux porteurs existants de vendre une partie de leurs actions pour permettre une première cotation. Ici, le prix des actions n'est pas celui de l'émission ou de la souscription mais celui dicté par le mécanisme de la loi de l'offre et de la demande : on parle de cours boursier.

B - Les principes d'établissement des cours boursiers

Les cours auxquels sont réalisées les transactions sont fonction de la loi de l'offre et de la demande : beaucoup d'offres, peu d'acheteurs, prix bas, et inversement.

En pratique, acheteurs et vendeurs étant capables de mimétisme, chose commune dans toute activité humaine et sociale, il arrive que l'offre ou la demande et en conséquence la tendance des cours, connaissent des emballements exagérés. Ainsi, lorsque les cours d'une bourse sont orientés durablement à la baisse ou à la hausse, suite à leur évolution constatée depuis un temps suffisamment long, on parle respectivement de marché baissier ou haussier.

Selon le cas, cette situation peut être vue comme le pessimisme ou l'optimisme des opérateurs qui estiment que les entreprises cotées présentent plus de risques de moins-values que d'opportunités de gain ou le contraire.

Les cours, traduisant l'état d'esprit des investisseurs, sont, comme on l'a dit plus haut, exposés à l'offre et à la demande. Cependant, ils sont fixés selon un mécanisme bien déterminé car il existe plusieurs types de cotation.

1) La cotation au fixing¹³

Dans le système de cotation au fixing, le cours coté est celui qui permet pour un titre donné d'échanger le plus grand nombre de titres et cela, en confrontant l'offre et la demande.

Une illustration du procédé de détermination du cours pour une séance, nous rendra plus aisée la compréhension :

ACHAT		VENTE
Nombre	Cours	Nombre	Cours
10	11000	5	11000
8	12000	7	12000
5	13000	8	13000

1. Si le cours est à 11000, on aura :

5 titres offerts à 11000 10 titres demandés à 11000

8 12000

5 .13000

Dans cette éventualité, il y aura 5 titres échangés et 18 non satisfaits.

13 Utilisé par BRVM (bourse Régional des Valeurs Mobilières, UEMOA)

2. Si le cours est à 12000, on aura :

7 titres offerts à 12000 8 titres demandés à 12000

5 11000 5 13000
Dans ce deuxième cas, il y aura12 titres échangés et 1 non satisfait.

3. Si cours est à 13000, on aura :

8 titres offerts à 13000 5 titres demandés à 13000

7 12000

5 11000

Dans cette dernière situation, il y aura 5titres échangés et 15 non satisfaits.

En conclusion, le cours officiel pour cette séance, sera celui de 12 000, car permettant un plus grand nombre de titres échangés.

Si pour deux cours donnés, le nombre de titres échangés est le même, on retiendra celui pour lequel le nombre de titres non satisfaits est moindre. Si le nombre de titres non satisfaits est le même, le cours retenu est celui qui est le plus proche du cours de la dernière séance. Si l'écart est le même, on prend le cours le plus élevé.

2) La cotation à la criée¹⁴ et la cotation par casier

Dans le système de cotation à la criée, les ordres d'achat et de vente relatifs à une même valeur sont confrontés oralement et publiquement, le coteur propose un cours et les acheteurs et vendeurs se manifestent, fixant ainsi le cours au prix qui satisfait les offres et les demandes.

Dans la cotation par casier, le principe est le même, notamment au niveau de la détermination du prix d'équilibre, c'est-à-dire le cours ; les offres et les demandes concernant une même valeur sont rassemblées dans un casier prévu à cet effet. Ce casier est géré par une société de bourse¹⁵, celle qui va fixer le cours après confrontation des offres et demandes.

Quant à la cotation en continu¹⁶, elle est facilitée par le développement des logiciels et des

14 Utilisé par la Bourse de New York.

15 Appelée aussi société de gestion et d'intermédiation, elles sont les seules habilités à intervenir en bourse.

16 Utilisé par la Bourse de Paris.

systèmes de réseaux. En effet, le perfectionnement des réseaux permet l'envoi des ordres d'achat et de vente de partout vers un ordinateur central qui les traite et fixe un cours en continu.

Le cours boursier représente au-delà de la valeur de l'action, celle de l'entreprise dont il est le titre. Ce cours reflète plus ou moins les estimations de valeur faites par des méthodes théoriques d'évaluation d'entreprise.