Marché des capitaux et le financement des économies: le cas de l'UEMOA

5.5. PROJECTION DE L'EQUILIBRE SUR LE MARCHÉ DES CAPITAUX 2010-2027

Comme indiqué dans l'introduction, ce cadre permet également de réaliser les projections et d'étudier la restructuration des instruments de dette intérieure existants ainsi que l'émission de nouveaux instruments de manière à assurer la cohérence entre l'offre et la demande. Les projections ont été réalisées considérants 3 scénarios. Le premier est appelé de scénario de référence qui représente le prolongement des tendances actuelles, sans modification des politiques. Le deuxième, appelé de scénario optimiste, suppose l'amélioration des performances économiques sous l'action combinée des facteurs extérieurs, tels que des recettes d'exportation accrues grâce à une hausse des volumes et/ou des prix des produits de base, et de facteurs intérieurs traduisant une meilleure gestion économique, notamment une plus grande mobilisation des recettes budgétaires et/ ou le résultat de l'exploitation de projets d'investissement antérieurs. Sous ce scénario, nous avons fait l'hypothèse d'un développement accéléré du secteur financier qui se traduirait par le relèvement de ses ratios caractéristiques, la diversification des institutions du secteur financier et la modification au niveau du type d'actifs détenus par les différentes institutions.

Afin de promouvoir le développement du secteur financier, l'Etat procédera à des profondes réformes du secteur qui passent par sa restructuration et sa recapitalisation. A cet égard, il conviendrait de rappeler les mesures prises par les Autorités pour le relèvement du capital social des banques et établissements financiers. En outre, l'Etat prendra des mesures vigoureuses pour développer les fonds de pension privés, le secteur d'assurance, les fonds commun de placement et surtout de la microfinance.

Dans le scénario pessimiste, il est supposé une aggravation générale des performances économiques, qui pourra résulter de l'insuffisance des investissements, d'une baisse des recettes d'exportation entraînant une réduction de la croissance du PIB sur un certain nombre d'années, sans reprise ultérieure³⁸. Dans ce contexte, la situation du secteur financier serait fragilisée pouvant amener les faillites des banques ou autre institution du secteur.

Pour ce faire, les projections sont réalisées sur la base d'un certain nombre des hypothèses sur l'évolution de la situation macroéconomique de l'ensemble de l'Union, résumé dans le tableau ci-après, sur la période de 2010-2027.

38 La détérioration pourra résulter également d'un choc négatif affectant la croissance pendant une période de 2-3 ans, avec récupération des niveaux antérieurs de croissance par la suite.

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Tableau 14. Hypothèse des différents scénarios

	Scénario Pessimiste	Scénario de Référence	Scénario Optimiste
Taux de croissance du PIB nominal	5,6%	6,4%	9,1%
Recettes budgétaires (hors dons)	16,81%	17,8%	19,0%
Dépenses courantes	15,4%	14,9%	14,8%
Intérêts (extérieurs + intérieurs)	0,9%	0,9%	0,9%
Dépenses d'équipement	7,6%	8,0%	9,5%
Autres flux budgétaires hors dette (nets)	-0,7%	-0,7%	-0,2%
Dons budgétaires	3,88%	3,2%	3,2%
Financements extérieurs nets	2,3%	2,3%	2,3%
Financements intérieurs nets en % du PIB	1,5%	1,1%	0,8%

Ainsi, le PIB enregistrerait un taux de croissance nominal de 6,4% dans le scénario de référence contre 9,1% et 5,6% sous les scénarios optimiste et pessimiste respectivement au cours de la période de 2010-2027. En termes réel, un relèvement du PIB serait de 4,0% dans le scénario de référence contre 7, 0% et 2,5% dans les cas où la situation s'améliorerait et détériorerait dans l'Union, respectivement.

Sur la base de ces hypothèses, le niveau de besoin de financement intérieur, s'établirait à 1,1% du PIB dans le scénario de référence contre 0,8% et 1,5% du PIB dans les scénarios optimiste et pessimiste, respectivement.

Sur cette base, le stock de la dette intérieure en pourcentage du PIB, enregistrerait une baisse, passant de 2,8% du PIB en 2008 à 1,9% à partir de 2015. En termes de la valeur, le stock de la dette intérieure passerait de 860,9 milliards de F CFA en 2008 à 916,8 milliards en 2015 et à 1 905,5 milliards en 2027,.

L'évolution par scénario de la situation d'excès de la demande est retracée dans le graphique ci-après.

Tableau 15. Equilibre sur le marché des capitaux selon le scénario

	Scénario Pessimiste						Scénario de Référence							Scénario Optimiste
		2015			2027		2009		2015			2027			2015			2027
Offre de titres	1 175	085	2	257	553	968	188	916	765	1	905	596		761	309	2	084	563
Long terme	653	598	1	255	681	538 429	519 669	509	917	1	059	917		423	450	1	159	461
Court terme	521	488	1	001	873			406	848		845	679		337	859		925	102
Demande de titres	1 791	667	3	435	504	1 684	597	1 904	035	4	031	047	5	268	055	14	671	639
Long terme	1 403	527	2	691	248	1 258 425	682 915	1 503	349	3	182	752	2	783	395	7	574	647
Court terme	388	141		744	256			400	685		848	294	2	484	660	7	096	992
Excédent d'offre (+) ou de demande (-)	-616	582	-1	177	951	-716	409	-987	270	-2	125	451	-4	506	745	-12	587	076
Long terme	-749	929	-1	435	568	-720	163	-993	433	-2	122	835	-2	359	945	-6	415	186
Court terme	133	347		257	617	3	754	6	163		-2	616	-2	146	801	-6	171	890

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Il en ressort que dans le scénario optimiste, la demande excédentaire est croissante et tend vers l'infini alors que dans le scénario pessimiste elle est non seulement réduite mais stable.

En effet, dans le scénario optimiste, les besoins de financement des Etats serait moindre alors que le secteur financier disposerait de ressources abondantes pour appliquer. Dans le scénario pessimiste, l'excédant de la demande est réduit dans la mesure où les besoins (offre) de financement intérieur des Etats seront plus importants dans un contexte d'exigüité des ressources dans le secteur financier. La prudence du comportement des banques face aux difficultés budgétaires des Etats contribuerait à réduire leurs demande par les titres des Trésors au minimum nécessaire.

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