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UNIVERSITÉ DU QUEBEC À MONTRÉAL
INTEGRATION FINANCIÈRE ET
DIVERSIFICATION
INTERNATIONALE
ESSAI
Présenté
Comme Exigence Partielle
De la
Maîtrise en Finance Appliquée
Par
Tichichte Khalil
Mai 2008
REMERCIEMENT
Je profite de l'occasion pour remercier sincèrement
toutes les personnes qui m'ont appuyé au cours de la rédaction de
cet essai, mais spécialement à mon directeur de recherche
Monsieur Jean Pierre Gueyié pour sa grande patience et ses
précieux conseils aux moments clés de la rédaction. Merci
également à tous les professeurs de ESG qui ont contribué
de près au de loin à ma formation, maîtrise en finance
appliquée.
TABLE DES MATIÈRES
REMERCIEMENT 2
LISTE DES TABLEAUX 5
LISTE DES FIGURES 6
LISTE DES FIGURES 6
RÉSUMÉ 7
RÉSUMÉ 7
Introduction 8
CHAPITRE 1 10
RECENSION DES ÉCRITS 10
1.1- L'analyse de l'intégration des marchés
financiers fondée sur les modèles d'évaluation des
actifs
financiers 10
1.2 - Les modèles d'équilibre fondés sur la
variance conditionnelle 15
CHAPITRE II 16
MODELES INTERNATIONAUX D'EVALUATION DES ACTIFS 16
ET MÉTHOOLOGIE DE RECHERCHE 16
2.1 Corrélations 16
2.2 Intérêt des moments conditionnels 17
2.3 Propriétés des séries financières
19
2.4 MEDAFI conditionnel 21
2.5 Conséquences pour les stratégies de
diversification internationale de portefeuille 22
2.6 La modélisation GARCH multivariée 24
2.6.1 Le Modèle non contraint 24
2.6.2 Modèles contraints 25
2.6.3 Modèle Diagonal 25
2.6.4 Le Modèle BEKK-GARCH 26
2.6.5 Modèles à facteurs 28
2.7 SPÉCIFICATION EMPIRIQUE 28
2.8 Processus de la variance et la covariance conditionnelles
29
2.9 Processus de la moyenne conditionnelle 30
2.10 La fonction de vraisemblance 32
2.11 Méthodologie du test de MEDAF 33
2.11.1 Tests utilisés 33
CHAPITRE III 34
ANALYSE EMPIRIQUE 34
III.1 Exploration de l'état de l'intégration des
marchés financiers : Réplication du modèle Akdogan (1996)
34
III.1.1 Sources des données 34
III.1.2 La réplication 34
III.1.3 Analyse des résultats 36
III.1.4 Comparaison avec les résultats de Akdogan (1996)
38
III.1.5 Autres évidences : 39
III.2 Le modèle robuste BEKK GARCH multivarié
asymétrique 41
III.2.1 Les données et leurs caractéristiques
statistiques 41
III.3 Mise en application du modèle 48
III.3.1 MEDAF conditionnel 48
III.3.3 Prix de risque variable dans le temps 52
III.4 Diversification internationale 56
Conclusion 60
ANNEXE 1 61
ANNEXE 2 70
RÉFÉRENCES 79
LISTE DES TABLEAUX
Tableau 1: Résultats de la réplication du
modèle d'Akdogan : Première sous période : 1991-1999 35
Tableau 2 : Résultats de la réplication du
modèle d'Akdogan : Deuxième sous période : 1999-2007 36
Tableau 3 : classification des pays selon le degré de
segmentation 37
Tableau 4 : Comparaison de nos résultats avec ceux de
l'article de Akdogan (1996) 38
Tableau 5 : récapitulatif des statistiques descriptives
des rendements 44
Tableau 6 : Corrélations des rentabilités 45
Tableau 7 : Autocorrélations et corrélations
croisées des excès de rentabilités 46
Tableau 8 : Statistiques descriptives et corrélations des
variables économiques 47
Tableau 9 : Résultats de l'estimation sous Eviews du MEDAF
conditionnel avec prix de risque de covariance constant 49
Tableau 10 : Tests de spécification du MEDAF à prix
de risque constant 51
Tableau 11 : Estimation avec la méthode du quasi-maximum
de vraisemblance du MEDAFI avec prix de
risque de covariance variable 52
Tableau 12 : Tests de spécification du MEDAF à prix
de risque variable 55
Tableau 13 : Gains anticipés de la diversification
internationale de portefeuille (en % par année) 57
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