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La soutenabilité de la dette du Cameroun( Télécharger le fichier original )par Pierre Alain YOUMBI Université de Douala - DEA en Economie Monétaire et Bancaire 2006 |
II - L'évaluation empirique
Elle consiste principalement en l'appréhension et en la vérification de l'existence ou non de la soutenabilité de la dette intérieure du Cameroun au travers des outils statistiques appropriés, ceci en vue de tirer des implications de politique économique à partir des résultats obtenus. A - L'analyse statistique Pour évaluer empiriquement la soutenabilité de la dette intérieure, nous allons à la fois utiliser des simulations comptables (pour la mise en évidence des propositions de BLANCHARD, de la DRI et de la contrainte intertemporelle de l'Etat) et des tests et estimations. Pour mieux appréhender les contours statistiques de notre travail, les variables suivantes ont été indistinctement utilisées :
La série complète de ces variables est donnée en Annexe 6. Du fait de la non disponibilité d'une série sur les taux moyens de la dette intérieure ou sur les taux d'intérêts rémunérant les titres d'Etat, nous avons utilisé comme proxy, la série sur les taux d'intérêts créditeurs des banques secondaires, proche en moyenne du taux d'intérêt rémunérateur de la dette structurée qui est de 7% l'an (CAA112(*) 2004). 1- La technique comptable
Elle consiste en des évaluations pas à pas, année par année, et qui permet des simulations pour le futur proche. Trois possibilités d'utilisation de cette technique sont développées. Elle va successivement consister à :
En ce qui concerne le solde primaire soutenable entre 1980 et 2004, il montre au premier degré que les soldes budgétaires primaires ont été inférieurs aux seuils critiques de soutenabilité en 1982, 1985 à 1994 et 2001. Ce premier critère montre hâtivement que la politique budgétaire a été soutenable durant ces années là. La seconde contrainte mise en évidence pour rendre la dette soutenable est l'exigence d'un taux de croissance de l'économie supérieur au taux d'intérêt sur la dette. En dehors des années 1981 à 1982, 1985, 1997 à 1998 et 2001, le taux d'intérêt de la dette a toujours été supérieur au taux de croissance du PIB. Dans cette situation, l'Etat peut même systématiquement dégager des excédents budgétaires primaires sans que leur montant ne permette de contrebalancer la différence importante qui existe entre le taux d'intérêt et le taux de croissance de l'économie. La réalisation des déficits primaires n'est plus tolérable dans la mesure où elle compromet la soutenabilité de la politique budgétaire. Tableau n °15 : La soutenabilité de la politique budgétaire
Note : Les chiffres en gras permettent de repérer les années pour lesquelles le déficit budgétaire est soutenable Par ailleurs, la troisième contrainte gt - tt est < 0, en moyenne sur toute la période. Cela montre que le fardeau de la dette pourra être payé en totalité. De la prise en compte de ces trois contraintes, il ressort que la politique budgétaire a été effectivement soutenable en 1985. Quant aux règles de soutenabilité relatives à l'interprétation de l'écart primaire et de l'écart fiscal à court terme de BLANCHARD, il se dégage communément du tableau n°16 que la politique budgétaire n'a été soutenable qu'en 1981 et 1985. Tableau n° 16 : La soutenabilité de la dette au sens de BLANCHARD
Source : Calculs effectués par nos soins sur les données à partir du logiciel Excel 2003 Note : Les chiffres en gras permettent de repérer les années pour lesquelles le déficit budgétaire est soutenable Pour ce qui est des indicateurs de la DRI, la dette est viable lorsque le ratio est inférieur ou égal au seuil minimal, potentiellement non viable lorsque la dette est comprise dans la fourchette et structurellement non viable lorsqu'il est supérieur ou égal au seuil maximal. Tableau n° 17 : Indicateurs et seuils de soutenabilité de la DRI
Note : Les chiffres en gras permettent de repérer les années pour lesquelles le déficit budgétaire est soutenable Le service de la dette et les intérêts payés rapportés aux recettes budgétaires internes indiquent une viabilité systématique sur toute la période pendant que le stock de la dette rapporté d'abord au PIB et ensuite aux recettes budgétaires internes montrent pour le premier que la dette est viable entre 1980 et 1987 et pour le second entre 1980 et 1991 et de 2001 à 2004. 2- La technique des tests et estimations Nous allons tour à tour procéder aux tests de stationnarité sur les variables retenues pour ensuite vérifier l'existence des relations de cointégration telles que présentées dans la partie théorique, pour enfin confirmer ou infirmer la soutenabilité de la dette. De la pléthore des tests de stationnarité existants113(*) (Dickey Fuller,1979; Dickey Fuller Augmenté, 1978, 1982; Phillips-Perron, 1988; Schwert, 1987; Kwiatkowski, Phillips, Schmidt et Shin en abrégé KPSS, 1992; Perron, 1997 ...), nous utiliserons selon le nombre de retards, les trois premiers. Le tableau ci après présente les résultats des différents tests de stationnarité. Tableau n° 18 : Tests de stationnarité sur les variables Source : Calculs effectués par nos soins sur les données à partir du logiciel Eviews 4.0. La cellule ombrée indique la non significativité au seuil de 5%. *Avec N pour None ( sans constante ni trend) ; I pour Intercept (sans trend, mais avec constante). La totalité des variables testées est intégrée d'ordre 1. La condition de soutenabilité au sens de HAMILTON et FLAVIN (stationnarité de la dette et du solde primaire), KREMERS (stationnarité de la dette rapportée au PIB), TREHAN ET WALSH (stationnarité de la dette et du solde primaire) n'est pas respectée. Il existe encore une possibilité de vérifier la soutenabilité, lorsque les conditions de cointégration sont réunies, à travers la recherche de relations de cointégration entre la dette et le solde primaire (TREHAN ET WALSH, 1989) et entre les recettes et les dépenses totales (HAKKIO et RUSH, 1991) énoncées en (3.15). Les résultats obtenus par l'approche de ENGLE et GRANGER (1987) sont résumés dans le tableau ci-dessous. Tableau 19 : Estimation de la relation de long terme
Source : Calculs effectués par nos soins à partir du logiciel Eviews 4,0 Les valeurs entre parenthèses representent la significativité des coefficients estimés
Les coefficients de détermination R2 (0,30 pour le premier modèle; 0,35 pour le second) qui permet de tester la significativité globale des variables explicatives est loin de 0,7 la valeur de référence. Les variables explicatives ne jouent pas un rôle significatif sur l'évolution des variables expliquées. La statistique de Durbin Watson (DW) qui permet de déceler la liaison des erreurs dans les procédures d'estimation doit être proche de 2, Or, les relations étudiées (0,32 pour le premier modèle; 0,74 pour le second) indiquent un risque très élevé d'autocorrélation des erreurs. Le t de Student qui permet de tester la significativité des paramètres doit être en valeur absolue supérieur à 2. Les résultats trouvés indiquent la significativité des coefficients. A partir du test de stationnarité sur le résidu, on rejette et on accepte l'hypothèse d'une cointégration respectivement entre dette intérieure et solde primaire et entre recettes et dépenses totales. Pour valider cette présomption de soutenabilité entre recettes et dépenses totales, on va étudier leur relation de court terme. Le Modèle à Correction d'Erreur (MCE) obtenu par la méthode de JOHANSEN, est donné par : ?TYt = - 0.4713 t-1 + 0.2341?TYt-1 + 0.3545?EYt-1 - 0.205234 (-3.22) (1.45) (-1.53) (-0.558) R2 ajusté = 0.31 Seul le coefficient de la force de rappel est significatif. Au delà de cette expression du MCE, il va falloir interpréter l'ensemble des résultats obtenus. B- Analyse des résultats
Après avoir procédé à l'analyse proprement empirique, il est actuellement question d'interpréter les résultats obtenus pour dégager leur portée opérationnelle sur le plan des politiques d'endettement. 1- Interprétations
La technique comptable laisse apparaître des situations de soutenabilité. Le solde budgétaire réalisé a été soutenable trois fois avec la première approche, deux fois avec l'approche de BLANCHARD (1990), huit fois avec le ratio stock de la dette sur PIB, seize fois avec le ratio stock de la dette sur les recettes budgétaires et systématiquement avec le service de la dette et les intérêts payés rapportés aux recettes budgétaires internes. L'étalonnage comparatif en matière de la viabilité de la dette intérieure proposée par la DRI (2001) n'est pas encore d'acceptation internationale. La faiblesse de l'application de cette méthode dans le cadre de la dette Camerounaise réside dans le fait qu'environ 35% de la dette est non structurée et par conséquent sa visibilité et sa lisibilité à court terme dans le service et les intérêts sur la dette n'est pas apparente. Il vient une sous-estimation de ces variables. Par ailleurs, l'absence de séries sur les taux moyens de la dette et leur approximation par les taux rémunérant les dépôts semble à bien des égards ne pas refléter la tendance générale. Une prise en compte des taux effectifs aurait probablement réduit les situations de soutenabilité. La méthode actuarielle est beaucoup plus exigeante que la méthode comptable, puisque pour la mettre en oeuvre en données annuelles, on a besoin de séries longues qui de ce fait, prennent compte des exercices budgétaires qui ont été très difficiles. La soutenabilité de la dette basée sur les critères de stationnarité de la dette et du surplus primaire (HAMILTON et FLAVIN, 1986 ; TREHAN et WALSH, 1991) et de la dette rapportée au PIB (KREMERS, 1989) n'est pas vérifiée. On conclut donc que la dette intérieure du Cameroun n'est pas soutenable d'après les modèles basés sur les tests de racine unitaire. Le Cameroun, n'a pas dégagé de surplus primaires significatifs, en réponse à la hausse de l'endettement public pour pouvoir payer suffisamment les intérêts de ce dernier. Si le surplus primaire ne répond pas positivement à un choc de la dette publique, celle-ci croîtra à un taux d'intérêt supérieur au taux d'actualisation et la condition de transversalité sera violée. Donc, un jeu de PONZI n'est pas exclu. La hausse de la dette n'a pas incité les pouvoirs publics à respecter la contrainte budgétaire intertemporelle, condition de soutenabilité de la politique budgétaire. L'existence d'une relation de cointégration entre les
recettes et les dépenses totales ne permet pas de conclure que la dette
intérieure est soutenable. La condition proposée par HAKKIO et
RUSH (1991) n'est valable que sous les hypothèses de vecteur
cointégrant égal à [1, -1], de coefficient
â de valeur 1 et de stationnarité de la
série des taux d'intérêt de la dette. En recourant au test
de cointégration de JOHANSEN, nous trouvons un vecteur de
cointégration égal à [1, -1,52]. Dans l'expression de la
relation de long terme, la valeur de â est de
(-0,86). Le test effectué sur ce taux d'intérêt (Cf.
tableau n° 18) montre qu'il n'est pas stationnaire. Même en
supposant à la suite de HAKKIO et RUSH (1991) que la condition 2- Implications de politique économique
Pour BLANCHARD et al114(*) (1990), la notion de soutenabilité est essentiellement une question de bonne gestion de la dette publique. Ainsi, un bon indicateur de soutenabilité doit envoyer des signaux clairs et d'interprétation facile lorsque la politique budgétaire menée par les autorités entraîne une augmentation rapide de la dette publique par rapport au PNB. Le processus de viabilisation de la dette intérieure passe par :
Bien que décroissant, le fardeau de la dette sur les
recettes publiques constituent encore un frein à
l'accélération du taux de croissance par tête, à la
réduction de la pauvreté et tend à détourner les
investissements directs étrangers. * 112 CAA (2003), Rapport de l'atelier national sur la stratégie de désendettement durable du Cameroun, 20 octobre - 1er novembre 2003, Yaoundé, p.11 * 113 LARDIC S. MIGNON V. (2002), Econométrie des séries temporelles macroéconomiques et financières, Paris :Economica, pp.131-185 * 114 BLANCHARD O.J. CHOURAQUI J.C. HAGEMANN R. SARTOR N. (1990), Op. cit .p.2 * 115 GOLDSTEIN, Morris (2003), op cit p 16. |
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Le
produit intérieur brut (Y) ;
Le
produit national brut (N) ;
Le
stock de la dette intérieure (DI), en % du PIB
(DIY) et en % du PNB (DIN) ;
Le
service de la dette intérieure (SDI) ;
Les
dépenses publiques (G) en % du PIB
(GY) et en % du PNB (GN) ;
Les
recettes publiques (T) en % du PIB (TY) et en
% du PNB (TN) ;
Le
solde primaire (SP) en % du PIB (SPY) et en %
du PNB (SPN) ;
Les
dépenses totales (E) = Dépenses courantes
(G) + Transferts payés (TR) +
Intérêts payés sur la dette (IP), en % du
PIB (EY) et en % du PNB (EN) ;
Le taux
d'intérêt moyen sur la dette intérieure
(rin) ;
Le taux
de croissance du PIB (g) et du PNB (n).
Déterminer le solde primaire soutenable qui est comparé
avec le solde primaire observé. La condition de soutenabilité
veut que le solde primaire observé exprimé en % du PIB soit
chaque année inférieur ou égal au ratio du solde
budgétaire soutenable ;
Calculer les écarts (primaire et fiscal)
nécessaires pour stabiliser le ratio de la dette. Un écart
primaire négatif signifie que la politique fiscale est insoutenable
pendant qu'un écart fiscal positif veut dire que, pour un niveau de
dépenses données, les recettes fiscales courantes sont
insuffisantes pour stabiliser le ratio de la dette ;
Evaluer la soutenabilité de la dette intérieure à travers
les ratios et les seuils proposés par la DRI.
Source
: Calculs effectués par nos soins sur les données à partir
du logiciel Excel 2003
Source
: Calculs effectués par nos soins sur les données à
partir du logiciel Excel 2003
garantie aussi la
soutenabilité, il se trouve déjà que les autres
hypothèses ne sont pas vérifiées. On conclut
donc que la dette intérieure du Cameroun n'est pas soutenable
d'après les modèles utilisant les tests de
cointégration.
Un réexamen des dépenses publiques au profit des
dépenses porteuses de croissance (dépenses
d'éducation, de développement du système de santé,
de développement des infrastructures de communications et de
télécommunications déficientes,...) et au
détriment de certaines dépenses de fonctionnement. Des mesures
visant à réduire le train de vie de l'Etat (audit de la masse
salariale et des pensions, maîtrise de l'acquisition des véhicules
administratifs et des charges courantes de fonctionnement...), à
garantir la transparence dans les procédures de passation des
marchés publics et à surveiller la qualité de la
dépense publique doivent être renforcées et effectivement
appliquées ;
L'adoption d'une politique de gestion stratégique de la dette
structurée et non structurée en terme gestion
prévisionnelle des remboursements et des nouvelles dettes, de
capacité de négociation et de mobilisation, de composition, de
structure des taux, de conditions d'emprunt,... La dette
intérieure doit cesser d'être une dette subie, du fait du manque
de liquidité ou d'une situation d'insolvabilité pour être
un instrument au service de la politique économique ; 
L'accroissement des ressources de l'Etat. En accumulant un
stock relativement important de la dette, le Cameroun doit prévoir de
dégager à plus ou moins long terme, des excédants
primaires qui passent obligatoirement par l'augmentation des impôts et/ou
la réduction des programmes de dépenses et de transferts.
L'augmentation des impôts n'est pas mécanique. Il va
déjà dépendre du niveau actuel de pression fiscale. Si
cette pression est faible, une augmentation est amplement opportune pour
corriger le déficit à un stade ultérieur. Si par contre,
le taux de pression fiscale est élevé, il y a risque de crise.
Sur la période de l'étude, le taux de pression fiscale
(obtenu en rapportant les recettes fiscales au PNB) est de 18,67% en
moyenne. Il a été, sur les cinq dernières années
(2000-2004) de 19,99% et de 18,8% en 2004. Ce niveau de
productivité fiscale, jugé faible par les IBW peut encore subir
de supportables réajustements à la hausse. En appliquant l'indice
normalisé 
, on se
rend compte que le gouvernement dispose sur le plan des recettes une marge de
manoeuvre sur l'année 2004 de 7% par rapport à sa politique
antérieure. Une politique fiscale efficace passe par la lutte contre
l'évasion fiscale et la recherche d'un meilleur rendement de
l'impôt ;
Un engagement ferme en faveur d'une croissance économique
vigoureuse. L'élément le plus inquiétant dans le
cas du Cameroun est la faiblesse de la croissance. Cette composante de la
dynamique de l'endettement est d'après GOLDSTEIN115