I.1.2.2. Analyse de la
rentabilité
Pour comprendre l'intérêt des indicateurs de
rentabilité, il n'est que d'imaginer la situation d'une entreprise dont
on observerait concomitamment une amélioration du résultat
d'exploitation, un allongement du crédit-client et un alourdissement des
stocks de produits finis. Cela en raison d'une stratégie de gains de
part de marché reposant sur des conditions de règlement
généreuses et une garantie de rapidité de livraison des
produits.
Rien ne permet d'affirmer que l'amélioration du
résultat d'exploitation observée soit le signe d'une
réelle amélioration les performances de l'entreprise. Pour qu'il
en soit ainsi, il conviendrait de s'assurer que le supplément de
résultat d'exploitation rapproché de l'augmentation de l'actif
économique induit par l'augmentation du crédit-client et des
stocks, soit supérieur au ratio historiquement observé
Résultat d'exploitation/Actif économique.
Sinon, l'amélioration du résultat d'exploitation
peut n'être qu'un leurre cachant une gradation de l'efficience des
capitaux investis dans l'exploitation.
I.1.2.3. Analyse de
l'activité et de la performance économique
L'analyse sectorielle est une étape déterminante
de l'analyse financière. Elle apporte un éclairage sur les points
suivants :
o Les tendances d'évolution des
marchés ;
o La définition géographique des marchés
qui permet notamment d'isoler la concurrence effective de
l'entreprise ;
o Les caractéristiques des utilisateurs et des modes de
distribution ;
o L'intensité concurrentielle ;
o Les évolutions des produits et des technologies de
production, etc.
L'étude conduite dans le cadre sectoriel doit permettre
d'identifier les facteurs susceptibles d'avoir un impact sur la demande et
l'offre des produits de l'entreprise.
Cependant, nous limiterons la présentation d'outils
d'analyse sectorielle à l'étude des forces concurrentielles, qui
conditionnent le niveau de résultats dégagés parles
entreprises du secteur.
I.1.2.4. Eclairage des
tableaux de financement
La connaissance de la vie de l'entreprise que peut avoir
l'analyste financier à partir de l'examen des bilans (actif, passif,
compte de résultat) est forcément limitée par la
représentation figée de la réalité qu'en donnent
les documents comptables.
Les transformations qui accompagnent le passage d'une
période (exercice comptable) à l'autre sont hors du champ
explicatif immédiat de l'analyste financier qui ne dispose, à
partir de l'information comptable, que d'un état des ressources et des
emplois vrai à un moment donné, c'est-à-dire à la
date d'arrêté de l'exercice.
Dès lors que l'analyste financier se monstre curieux de
connaitre le circuit de financement de l'entreprise, il est nécessaire
d'établir des tableaux de flux prenant en compte les relations de
l'entreprise avec son environnement (banques, actionnaires...).
C'est l'objet d'un tableau de financement que d'apporter un
éclairage sur le circuit de financement des processus d'investissement
et de distribution de l'entreprise.
Le tableau explicite la dynamique du circuit de financement de
l'entreprise. Pour se développer, une entreprise doit investir
(matériel, besoin en fonds de roulement). Ces besoins nécessitent
de faire appel à divers bailleurs de fonds (actionnaires et
prêteurs).
La rentabilité des investissements dégage un
flux, la capacité d'autofinancement, qui doit être suffisant pour
rémunérer les bailleurs de fonds (dividendes, frais financiers)
et permettre le remboursement des capitaux empruntés (remboursement).
Tous les tableaux de financement, et leur nombre est
important, reposent sur la même logique qui est de rapprocher les
emplois. (Investissements, remboursements d'emprunts, dividendes,...) des
ressources (autofinancement, augmentation de capital, emprunts,...). Les
différences entre les tableaux interviennent seulement dans la prise en
compte partielle ou totale des rubriques précédentes. De ce choix
dépendra la nature du solde assurant l'équilibre des composantes
retenues.
Aujourd'hui, l'analyse des tableaux de financement occupe une
place importante dans l'appréciation de situation économique et
financière de l'entreprise, fournissant un éclairage pertinent
pour l'analyse de la formation des grands équilibres financiers et
l'appréciation de la cohérence des flux qui y contribuent.
Avant de voir les principes de construction des tableaux de
financement, il nous paraît utile d'en présenter un modèle
dont l'examen des composantes permettra d'en comprendre les règles
d'établissement et la finalité.
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